外观
ウエスコHD 6091
核心观点：地場インフラ需要に支えられた安定キャッシュ創出力と高自己資本比率(76.5%)を持つ総合建設コンサル大手。配当は増配基調だが優待は2025年7月を最後に廃止済み、優待狙いの短期需要は既に剥落。業績成長性は限定的でPBR 0.73倍という評価の低さは割安感材料。中立(观望) —— 配当+業績の安定性は評価するが、優待消滅後の買い材料に乏しく、業績モメンタムに明確な加速が出るまでは押し目待ち。
企業概要
株式会社ウエスコHDは岡山県岡山市に本社を置く建設コンサルタント業界の上位企業。1970年に創業し、2019年7月1日に持株会社化に伴い株式会社ウエスコホールディングスとして体制を再編。建設コンサルタント業界では長年の実績を持ち、中四国・関西・関東を主たる商圈として官公庁向けの社会インフラ関連業務を主力とする。
事業の柱は四つ。一つ目は社会インフラ整備を支援する総合建設コンサルタント事業で、測量・土木設計・地盤調査・橋梁点検・上下水道・都市計画・環境調査・施工管理などをカバーし、グループ売上の大半を占める。二つ目は岡山・広島を中心としたスポーツ施設(24時間フィットネス等)の運営。三つ目は水族館運営事業で、香川県に四国水族館(2020年4月開業)、神戸にATOA(あとお)(2019年7月開業)を運営。四つ目は複写・製本事業と造園緑化など周辺サービス。
水族館事業は開業時に社内で大きな話題を呼んだ領域であり、IHR(海事・建設)の関連施設設計ノウハウを生かして立ち上げ、四国水族館は「四国」「瀬戸内」をテーマに地域色を強調した展示で来場者を集めている。ATOAは神戸の新たな夜のエンタメ・水族館融合型施設として位置付けられる。
| 項目 | 内容 |
|---|---|
| 証券コード | 6091 |
| Eコード | E30042 |
| 正式名称 | 株式会社ウエスコHD |
| 市場 | 東証スタンダード |
| 業種 | サービス業(建設コンサルタント) |
| 創業 | 1970年6月1日(株式会社ウエスコとして) |
| 持株会社設立 | 2019年7月1日 |
| 本社所在地 | 岡山県岡山市 |
| 決算月 | 7月 |
| 発行済株式数 | 13,727,553株 |
| 株主数 | 19,034名(2025年7月末) |
| グループ従業員 | 1,165名(連結) |
事業構成
綜合建設コンサルタント事業が売上・利益の太宗を占め、水族館事業が比較的新しい成長軸という構成。地方自治体向け公共工事の設計・調査が中心のため、業績は国の公共事業予算や自治体の防災・老朽化インフラ更新需要と連動する。
| 事業セグメント | 概要 | グループ内位置付け |
|---|---|---|
| 総合建設コンサルタント事業 | 測量・土木設計・環境調査・施工管理 | 中核・売上比重最大 |
| スポーツ施設運営事業 | 岡山・広島の総合フィットネス | 安定収益源 |
| 水族館運営事業 | 四国水族館(香川)・ATOA(神戸) | 成長軸・話題性 |
| 複写製本事業 | 図面印刷等周辺サービス | 補完 |
宏观与行业背景
建設コンサルタント業界は、公共投資の持続的な下支えと老朽化する社会インフラの更新需要が中長期テーマ。国土交通省が推進する「インフラメンテナンス」のもと、橋梁・トンネル・上下水道の点検・長寿命化計画策定ニーズは構造的に拡大している。一方、業界全体の人手不足、若手技術者の確保難が中長期的リスクであり、デジタル化(DX、点群測量、AIによる設計補助)を取りにいけるかどうかが企業ごとの明暗を分ける。
水族館事業については、観光立国・水族館人気の追い風はあるが、コロナ後の体験消費回復に地域差は大きい。四国水族館は開業以降、瀬戸内エリアへの観光動線における"中核コンテンツ"としての地位を確立しつつある。ATOAは神戸のベイエリア再開発の中の一施設として位置付けられる。
建設コンサルタント分野の中長期ドライバー：(1)国・自治体のインフラ長寿命化計画、(2)防災・減災事業の継続的予算化、(3)河川・砂防・上下水道など生活に直結する分野の更新需要、(4)脱炭素・ネイチャーポジティブ関連の環境調査需要。
同業他社としてはいであ 9760、日本工営、パシフィックコンサルタンツ、オリジナル設計などと比較されるが、ウエスコHDは中四国での地盤と堅実な財務が目立つローカル・チャンピオン的性格が強い。
财务分析
業績推移
直近4年の実績と2026年7月期(2026年6月12日公表)の会社計画。売上高は2023年7月期に一旦落ち込んだあと再拡大し、純利益は2024年7月期から増益基調。EPSも2023年7月期の45.72円を底に2026年7月期計画62.88円まで上昇する見通し。
| 決算期 | 売上高(百万円) | 営業利益(百万円) | 経常利益(百万円) | 当期純利益(百万円) | EPS(円) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022年7月期 | 15673 | 888 | 1246 | 775 | 52.64 |
| 2023年7月期 | 15593 | 893 | 1137 | 673 | 45.72 |
| 2024年7月期 | 15725 | 942 | 1229 | 768 | 52.26 |
| 2025年7月期 | 16115 | 988 | 1215 | 774 | 56.02 |
| 2026年7月期(予) | 16400 | 1050 | 1150 | 840 | 62.88 |
営業利益率は2024年7月期以降 5.9%→6.1%へ小幅改善。会社側計画では営業利益の伸びに対し経常利益の伸びが小さい(投資損益・営業外損益の影響が想定される)点に注意。
配当推移
3期連続16円だった配当は2024年7月期に22円へ、2025年7月期に24円へと増配。配当性向も35%→42%へ段階的に上昇。2026年7月期は会社計画28円(配当利回り3.01%、2026年7月17日株価基準)で、6年連続増配・連続増配の体裁。2024年7月期・2025年7月期には配当に加えて自己株式取得も実施しており、2025年7月期の総還元性向は約97.9%まで上昇。
| 決算期 | 1株配当(円) | 配当性向(%) |
|---|---|---|
| 2021年7月期 | 16 | 30.4 |
| 2022年7月期 | 16 | 30.4 |
| 2023年7月期 | 16 | 35.0 |
| 2024年7月期 | 22 | 42.1 |
| 2025年7月期 | 24 | 42.8 |
| 2026年7月期(予) | 28 | (推定40%前半) |
现金流状况
営業CFは2022年7月期から改善傾向、2025年7月期は11億7600万円まで拡大。投資CFは2023年7月期・2024年7月期にキャッシュイン(有価証券等の売却または償還)が並ぶ異例な形だが、2025年7月期は小幅マイナス。財務CFは連続してマイナスで、自己株取得と借入返済を進めている姿が反映されている。
| 決算期 | 営業CF(百万円) | 投資CF(百万円) | 財務CF(百万円) | フリーCF(百万円) |
|---|---|---|---|---|
| 2021年7月期 | 614 | -765 | -555 | -150 |
| 2022年7月期 | 398 | -13 | -284 | 385 |
| 2023年7月期 | 473 | 225 | -285 | 698 |
| 2024年7月期 | 738 | 489 | -619 | 1227 |
| 2025年7月期 | 1176 | 37 | -780 | 1214 |
フリーCFは3期連続で2桁億円のプラス、現金創出力は安定。
资产负债表与BPS
自己資本比率は一貫して70%台後半、2025年7月期で76.5%と高水準。現預金比率は総資産の45%(約95.7億円)を占め、いかに"現金リッチ"かが分かる。総資産も緩やかに拡大し、株主資本も右肩上がり。BSPも1株あたり1,176.4円まで積み上がっている。
| 決算期 | 総資産(百万円) | 株主資本(百万円) | 利益剰余金(百万円) | 現金及び預金(百万円) | 自己資本比率(%) | BPS(円) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021年7月期 | 19650 | 14360 | 4993 | 6878 | 73.7 | 970.04 |
| 2022年7月期 | 20202 | 15020 | 5654 | 6790 | 75.1 | 1031.50 |
| 2023年7月期 | 19950 | 15458 | 6091 | 7228 | 78.7 | 1066.75 |
| 2024年7月期 | 20760 | 15691 | 6624 | 9135 | 77.9 | 1100.71 |
| 2025年7月期 | 21242 | 15725 | 7084 | 9569 | 76.5 | 1176.40 |
固定資産合計は総資産の33.9%(71億9480万円、2025年7月期)。詳細な売掛金・棚卸資産・のれんの内訳は当レポート上、取得データなし。
关键财务解读
直近5年のトレンドを総合すると、(1)売上は漸増でニッチトップの安定感、(2)営業利益は右肩上がりで2026年7月期計画は10億円を視野、(3)配当は連続増配・総還元性向97%超の株主還元の強化、(4)自己資本比率77%近辺・フリーCF2桁億円プラスで財務基盤は盤石、というのが全体像。
注目すべきは営業CFがこの2年で劇的に改善(2021年7月期6.14億円 → 2025年7月期11.76億円とほぼ倍増)していることで、これは公共工事の前受金回収タイミングや運転資本の改善が一因と推察される。一方、投資CFが2024年7月期に大幅プラス(4.89億円)になっているのは、四半期キャッシュの有価証券運用の影響の可能性が高く、本業投資ではないため、フリーCFの質としては要注意。減価償却費等の細かい内訳は当レポート上未取得。
ROEは実績4.92%(2025年7月期)、予想5.04%(2026年7月期)であり、水準としては中四国ローカルの中堅建設業・建設コンサルとしては並。資本効率の観点からは純利益の伸びがまだ緩やかであり、自己資本の積み上がりにROEが追いついていない形。
估值分析
主要指标
| 指標 | 数値 | 取得基準日 |
|---|---|---|
| 株価 | 930円 | 2026年7月17日終値 |
| 発行済株式数 | 13,727,553株 | 2025年7月末 |
| 時価総額 | 約127.67億円 | 2026年7月17日時点 |
| PER(実績) | 15.79倍 | 2025年7月期EPS基準 |
| PER(予想) | 14.55倍 | 2026年7月期EPS予想 62.88円基準 |
| PBR | 0.73倍 | 2025年7月期BPS 1,176.4円基準 |
| 配当利回り(予想) | 3.01% | 2026年7月期配当28円基準 |
| ROE(実績) | 4.92% | 2025年7月期 |
| ROE(予想) | 5.04% | 2026年7月期 |
| ROA(実績) | 3.64% | 2025年7月期 |
| ROA(予想) | 3.91% | 2026年7月期 |
| 株主資本比率 | 76.5% | 2025年7月期 |
PER 14.55倍・PBR 0.73倍・配当利回り3.01%という組み合わせは、東証スタンダード上場の中堅地方銘柄としては典型的。建設コンサル大手のいであ 9760、オリジナル設計、東亜建設工業などのバリュエーションと比較すると、ウエスコHDは中四国地盤のニッチ性が高く、流動性は低い分ディスカウントされやすい構造。
株主還元とバリュエーションの関係
2024年7月期・2025年7月期は配当増額に加え自己株取得を実施しており、2025年7月期の総還元性向は約97.9%まで上昇。これはPBR 0.73倍という評価下において、株主資本を能動的に圧縮する資本政策＝資本効率向上への意思表示と読み取れる。自己資本比率が76.5%まで上がりすぎている点に対しては、還元姿勢の強化でバランスさせるというメッセージ性がうかがえる。
アナリスト評価
主要証券会社のアナリスト目標株価およびコンセンサスについては、複数情報源で取得を試みたが本レポート上データ未取得。kabutan等での評価情報はブロックされ取得に至らず。
风险与机会
主要风险
- 株主優待制度の廃止完了。2025年7月31日基準日をもって制度廃止、公的リリースで明示。優待買いの短期的な需給要因は2025年7月までに一巡済みで、これによる買い材料はない。
- 公共投資予算の変動リスク。建設コンサルタントの業績は国・地方自治体の予算と直結。防災・インフラ長寿命化予算が縮むシナリオでは構造的に逆風。
- 人材確保難。建設コンサル業界は慢性的な人員不足、若手技術者の定着率向上が課題。設計単価の引き上げ・DXによる生産性改善が遅れる企業から脱落するリスク。
- 水族館事業の観光需要依存。四国水族館・ATOAともに観光地の来場者動員に依存。天候要因、地域イベント、為替(訪日外国人)などの影響を受けやすい。
- 流動性の低さ。東証スタンダード、時価総額約128億円、出来高は数万株レベルで機関投資家の流動性提供は限定的。大口の需給変動で株価が振れやすい。
- 配当性向の上昇と減配リスク。配当性向が40%台に乗った状態で、業績が一時的に悪化すると減配リスクが増す。総還元性向97%超の一過性還元が剥落したときの"失望売り"に注意。
主要机会
- PBR 0.73倍の低評価 + 高自己資本比率。資本効率改善余地として、引き続き自己株取得・増配余地が大きい。
- インフラ老朽化需要の中長期拡大。国のインフラ長寿命化計画、防災・減災、上下水道更新は10年スパンの継続需要。
- 水族館事業のコンテンツ差別化。四国水族館の瀬戸大橋・海中道路などロケーション性は類似施設との差別化要素。
- DX・点群測量・BIM/CIMなど新領域。技術導入に積極的な中小コンサルは大手・中堅の同業に対する差別化軸になりやすい。
- 地方自治体との関係性。中四国を地盤とする長い官公庁取引の実績は、新規参入障壁として機能する。
- M&A・事業領域拡張の選択肢。持株会社体制の強みとして、建設コンサル以外の周辺サービス領域へのM&A余地は常にある。
株主優待详情
重要：株主優待制度は2025年7月31日基準日をもって廃止済み。
| 項目 | 内容 |
|---|---|
| 権利確定日 | 7月31日(廃止前) |
| 必要株数 | 100株以上 |
| 優待内容 | 四国水族館またはATOA入場券(各1枚) |
| 進呈タイミング | 10月の株主総会決議通知書に同封 |
| 利用期限 | 発行当年10月末まで |
公式発表に基づく廃止関連文言：「2025年７月31日現在の株主名簿に記載された株主様への優待進呈を最後に、株主優待制度を廃止させていただきました。」(当社IRページより)
補足说明
- 廃止時期について、ユーザー由来の株主優待カレンダーでは「2025年7月をもって优待廃止予定」と記載があり、これは公式リリースの廃止完了と一致する。
- 入場券の参考価値：大人の通常入場料金が四国水族館2,400円、ATOA大人2,200円相当。100株1枚進呈であれば優待価値は概ね2,000～2,500円相当。
- 最低投資額：100株単位。最新の株価930円(2026年7月17日)であれば約9.3万円が最低投資額。ユーザー由来のカレンダーには7万円とあるが、これは株価700円台時点の推定値である可能性が高く、最新では9万円台後半に乗る。
総合利回り
優待廃止完了済みのため、現在および将来の優待利回りは0%。残るのは配当利回りとキャピタルゲイン期待のみ。配当利回り(2026年7月期予想)は約3.01%であり、優待込みの総合利回りを期待する投資スタイルにはもう合わない。
| 項目 | 利回り |
|---|---|
| 配当利回り(予想) | 3.01% |
| 優待利回り | 0%(制度廃止) |
| 総合利回り | 3.01% |
投资建议
投资评级：中立(观望) / 配当取りの中長期保有なら検討可、優待取りはもう不可能。
目標株価レンジ：モメンタム要因が乏しい中、PER 14～16倍・PBR 0.7～0.9倍が妥当圏。EPS予想62.88円・BPS 1,176.4円を基準にすると、株価レンジは概ね 880～1,060円程度がフェアバリュー帯と推定。
投資ロジック
- 財務健全性(自己資本比率77%近辺、フリーCF2桁億円)は地方インフラ関連銘柄として極めて優秀。
- 連続増配と株主還元の強化は2026年7月期の28円配当と自己株取得継続で継続する公算。
- PBR 0.73倍は資本効率改善ストーリーが意識されれば再評価余地。
- ただし、優待廃止済みのため短期需要は乏しく、業績の"V字"材料がない以上、純粋なバリュー＋インカム銘柄として保有対象になるか、見送りかの判断軸は「配当性向40%台が継続するか」「公共投資予算に逆風がないか」。
触媒(Catalyst)
- 2026年7月期決算での期初予想(840百万円・EPS 62.88円)の達成・上振れ
- 追加の自己株式取得発表(2024年7月期・2025年7月期に続く第三弾)
- 水族館事業の新コンテンツ発表、四国水族館入館者数の継続成長
- 政府のインフラ長寿命化予算増額
タイミング評価
- 直近(2026年7月)はPER 14.55倍・PBR 0.73倍で東証スタンダード地方銘柄の標準評価。急いで買う理由に乏しい水準。
- 押し目判断の目安はPBR 0.65倍割れ(株価約765円)、または株価800円近辺。
注意事项
- 株主優待制度は既に廃止済み。今後の復活予定は現時点で公式発表なし。「優待取り目的」の新規買いは不可能。
- 公共投資予算の動向に業績が連動。国の成長投資・防災予算の動向をマメにチェック。
- 流動性が薄いため、まとまった金額の投資は分割建てで。
- ROEが5%付近で伸び悩んでおり、PBR 1倍超の恒常評価を取るには資本効率改善の継続が必要。
- 水族館事業の業績寄与度の詳細(セグメント別売上・営業利益)は当レポート上データ未取得。決算短信のセグメント情報で要確認。
秩序创造视角分析(ljg-invest)
这是什么
| 维度 | 市场标签 | 我们看见的 |
|---|---|---|
| 行业 | 建設コンサルタント | 中四国の地盘に根を張った公共インフラの"測量・設計・調査"の総合事務所 |
| 增长引擎 | 水族館事業 | 地方創生をテーマにした地域コンテンツ装置としての水族館 |
| 商业模式 | 受託設計・調査 | 公共発注を"資産化"したローカル・インフラ・プラットフォーム |
| 资产 | 設備・機材・有資格者 | 地域行政との信頼残高 + 水族館というB2C装置 |
| 估值 | 低PBR小型株 | "現預金＋株主還元の資本政策"を信じるかどうかの銘柄 |
一句话定义：一个把公共発注の関係を長期関係資産に変換し、その上に水族館というB2C装置を載せた、地方インフラの規則的経営体。
秩序创造机器判定
| 判定軸 | 評価 |
|---|---|
| 飛輪转不转 | 转：公共予算 + 地方行政との関係が飛輪の核、案件が継続的に再発注される |
| 抗冲击能力 | 强：自己資本比率77%、現預金9,569百万円、フリーCF2桁億円で耐久力高 |
| 资源引力 | 中：水族館が話題性をつくるが、地域限定ブランドで全国への引力はない |
综合结论：秩序创造机器，但只在一个限定的球(中四国・瀬戸内ローカル)内转。不是在创造新秩序，而是在搬运旧秩序，并以地方版の安定器として回している。
创生公式
秩序創造 = 公共発注 × (行政信頼残高 × 技術資格) + 水族館(地域B2C装置)特に新規性はない、しかしこの公式は一度立ち上げると強いロックインを持つ。
- 公共発注：自治体の入札参加資格・過去実績が壁、後発が入りにくい
- 水族館：コンテンツ産業はストック型ではないので、初期投資を回収するフェーズにすでに四国水族館は入っているはず
市场看见的 vs 我们看见的
| 市场看见 | 我们看见 |
|---|---|
| 水族館廃止も話題性のある観光コンテンツ | 水族館は公益装置であり、コンテンツ産業ではないのでボラティリティは限定的 |
| 優待廃止で売り | 優待廃止は株主構成のクリーン化であり、中長期にはプラス |
| 低PBRの小型株 | PBR 0.73倍は"現預金過剰＋資本効率未改善"の証左、まだ「効率経営」に転換していない |
| 地方インフラ銘柄の典型 | 地方インフラの規則的経営体であり、増配と自己株取得の継続で資本効率の話が立ち上がれるかどうかが本当の論点 |
换不换
换不换提问：今この銘柄を、持っているとしたらどうするか、新規で買うならどうか。
持っていれば：持有(中立だが、配当3%＋連続増配＋自己株取得という株主還元のセットは手放す理由にはならない)。ターゲットは連続増配の継続性、ROEが6%超に乗るかどうか。
新規であれば：观望(優待廃止で買い材料は剥落、PBR 0.73倍は安いが高いとも言い切れない。ROE 5%は資本効率ストーリーに欠ける)。800円以下の押し目を待つ、または ROE 6%超えを確認するまでは静観。
拿什么换什么：インフラ・地方銘柄・安定配当のエクスポージャーがすでに他で取れていれば、本銘柄で新たに取る必要は薄い。水族館事業と総合建設コンサルの両方を"一括"で取れ、かつ中四国ローカルの安定感を欲するポートフォリオに対する補完銘柄。
結論
ウエスコHDは秩序創造マシンだがローカル限定。持ち続ける価値はあるが、追加で買う理由はPBR 0.65倍以下の相場、またはROE改善の明確なシグナルが出てから。優待取り目的では現時点でもう間に合わない。